近期尿素2501合約期價(jià)一度反彈至1940元／噸附近，后市需要注意上方1900~2000元／噸壓力位，以及下方1600~1700元／噸支撐位的表現(xiàn)。
2024年10月上旬，山東、河南以及河北地區(qū)，尿素現(xiàn)貨主流成交價(jià)穩(wěn)定在1860~1900元／噸，現(xiàn)貨價(jià)格一度沖高回落，下游成交意愿偏弱，但預(yù)計(jì)未來(lái)絕對(duì)價(jià)格跌至相對(duì)偏低水平后，又會(huì)帶動(dòng)下游的補(bǔ)庫(kù)需求，尤其是臨近11月，冬季儲(chǔ)備和復(fù)合肥需求逐步啟動(dòng)。期貨市場(chǎng)方面，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期偏悲觀，后續(xù)若宏觀面持續(xù)好轉(zhuǎn)，前期1700元／噸附近價(jià)格可能是短期的相對(duì)底部區(qū)域。
期現(xiàn)結(jié)構(gòu)方面，2021年開(kāi)始，尿素期貨價(jià)差維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的Back結(jié)構(gòu)，但從2024年10月開(kāi)始，尿素轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的Contango結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，主要有以下兩方面原因：一方面，尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)從近端缺貨轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤删置?，話語(yǔ)權(quán)開(kāi)始從上游轉(zhuǎn)移至中下游，從目前上游庫(kù)存看，當(dāng)前處于相對(duì)高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)并不緊缺。另一方面，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月尿素的投產(chǎn)壓力計(jì)價(jià)減輕，反而對(duì)未來(lái)需求有一定預(yù)期。
從不同生產(chǎn)工藝的成本來(lái)看，目前水煤漿生產(chǎn)尿素完全成本1700~1800元／噸、固定床生產(chǎn)尿素完全成本1900~2000元／噸、天然氣制尿素計(jì)算完全成本在2000元／噸附近。如果按照水煤漿生產(chǎn)工藝的利潤(rùn)計(jì)算，利潤(rùn)下降至0~100元／噸，水煤漿生產(chǎn)工藝已經(jīng)處于盈虧平衡線附近，固定床和天然氣生產(chǎn)工藝存在理論上的虧損。根據(jù)后續(xù)尿素的投產(chǎn)計(jì)劃，包括新疆庫(kù)車52萬(wàn)噸／年、華魯恒升荊州52萬(wàn)噸／年、甘肅能化金昌能源30萬(wàn)噸／年、山東潤(rùn)銀擴(kuò)產(chǎn)40萬(wàn)噸／年，大約有200萬(wàn)噸的產(chǎn)能等待釋放。
供應(yīng)方面，2024年9月份我國(guó)尿素產(chǎn)量563萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.5%，同比增加15%。1—9月累計(jì)產(chǎn)量為4887萬(wàn)噸，同比增加8%，產(chǎn)量達(dá)到歷史最高值。尿素的日度產(chǎn)量基本維持在18萬(wàn)～19萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期水平（去年16萬(wàn)～17萬(wàn)噸，同比增加15%以上）。此外，2024年新增產(chǎn)能集中在四季度開(kāi)始投放，寬松供給已經(jīng)是“明牌”。2025年仍有一些新的尿素裝置等待投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能的擴(kuò)展導(dǎo)致上游尿素的生產(chǎn)利潤(rùn)面臨進(jìn)一步下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。
需求方面，如果宏觀面持續(xù)走強(qiáng)，工業(yè)品需求恢復(fù)大概率只是時(shí)間問(wèn)題；農(nóng)業(yè)需求更多關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品自身周期或價(jià)格的變動(dòng)，預(yù)計(jì)尿素需求整體好轉(zhuǎn)更多體現(xiàn)在2025年。短期來(lái)看，2024年四季度農(nóng)業(yè)直接需求表現(xiàn)疲軟，更多的以儲(chǔ)備需求為主， 11月開(kāi)始，下游或存在主動(dòng)備貨面對(duì)冬儲(chǔ)的情況；工業(yè)需求方面，復(fù)合肥開(kāi)工率存在回升可能，電廠脫硫脫硝的需求保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
庫(kù)存方面，目前上游尿素工廠庫(kù)存處于歷史高位水平，但國(guó)慶節(jié)期間下游補(bǔ)庫(kù)，上游庫(kù)存出現(xiàn)一定去化，但整體去庫(kù)力度有限。截至10月9日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量94.41萬(wàn)噸，較前一周減少3.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.87%。預(yù)計(jì)從12月開(kāi)始，上游可能因冬季儲(chǔ)備或復(fù)合肥需求恢復(fù)等因素，開(kāi)啟逐步去庫(kù)，價(jià)格壓力存在緩解的可能。
出口方面，回顧2024年1—8月，尿素合計(jì)出口近25萬(wàn)噸，相比2023年同期大幅減少80%。按照印標(biāo)最新一輪招標(biāo)價(jià)格換算至國(guó)內(nèi)河北地區(qū)尿素價(jià)格可能在2400元／噸，出口利潤(rùn)達(dá)到700元／噸，但出口暫未正式放開(kāi)，內(nèi)盤價(jià)差不會(huì)明顯收斂，關(guān)注后續(xù)出口政策的變動(dòng)。
2024年9月，國(guó)內(nèi)出臺(tái)了新一輪的化肥儲(chǔ)備政策，整體有利于尿素承儲(chǔ)企業(yè)穩(wěn)定冬儲(chǔ)節(jié)奏，以及保護(hù)承儲(chǔ)企業(yè)的利益。一方面，緩解了往年冬季儲(chǔ)備可能導(dǎo)致尿素價(jià)格上漲的壓力，另一方面，有利于規(guī)避拋儲(chǔ)時(shí)期尿素價(jià)格下行過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。
整體來(lái)看，四季度存在供給壓力，產(chǎn)量較高，出口難有放量，但在冬季儲(chǔ)備和復(fù)合肥的需求支撐下，預(yù)計(jì)價(jià)格下跌幅度不會(huì)太大，尿素期貨2501合約仍以區(qū)間震蕩的走勢(shì)為主。(來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))
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